El S&P Merval cayó 0,9% con un volumen operado de $ 443 mln. En renta fija, operaron mixtos los bonos en dólares ley local (AL30 +0,2% y AL35 -0,2%) y los ley extranjera (GD35 -0.2% y GD41 +0,2%). En pesos, subieron los bonos ajustados por CER (TX22 +0,2% y TX26 +0,6%) y cayeron los bonos ajustados por Badlar (PBA25 -0,6% y PR15 -0,4%)
Los mercados mundiales alcanzan máximos históricos a mitad de semana a medida que bajan los rendimientos de los bonos, luego de que los datos mostraran que la inflación estadounidense no estaba aumentando demasiado rápido a medida que la economía se reabre.
El tipo de cambio mayorista subió 4 centavos en MAE (cerró en $92,63). El volumen operado en MAE fue de U$S 246 mln (-27% var. día). Los Futuros subieron 42 centavos en promedio. El volumen operado en Futuros fue de 178 mil contratos (3% var. día).
Informe Fundamentals
RENTA FIJA SEMANAL En la semana que terminó el viernes 9 de abril (una buena semana para emergentes), los bonos en dólares cayeron en Ley Argentina, se destacó el AL35 (-1,1%), y en Ley NY operaron mixtos, bajó el GD29 -2,0% y subió el GD38 +1,6%. En pesos, los bonos ajustables por inflación subieron en toda la curva, (T2X1 +0,8% y DICP +3,1%). Los bonos a Badlar subieron (PR15 +1,6%) y a tasa fija subieron, (TO23 +2,4%). FMI: Okamoto, del FMI, dijo que los DEGs a distribuir son para temas de salud, dejando dudas de si se pueden utilizar los DEG para pagar los vencimientos de Argentina con el FMI. Werner, del FMI, dijo que hay una interpretación de ellos de que el Gobierno siente que será mucho mejor emprender la negociación política después de las elecciones. Actividad: en febrero la industria cayó -1,6% MoM, y la construcción -3,9% MoM. Recaudación: En marzo creció 22% YoY en términos reales (por arriba de la inflación). Comparando la recaudación respecto de 2019 (anterior a la pandemia), la mejora en la se explica netamente por impuestos externos. Deuda Pública: aumentó U$S 12.518 mln en 2020 hasta U$S 335.582 mln y aumentó 14,3% del PIB hasta 104,5% en dic-20. Tipos de cambio: El viernes 9 de marzo el tipo de cambio oficial cerró en $92,44, y la brecha (CCl vs Oficial) subió a 62%. La depreciación del tipo de cambio oficial se mantuvo en la última semana en 0,5% WoW. Futuros de Dólar: La curva de futuros subió la semana pasada 70 centavos en promedio. Reservas: En la última semana, el Banco Central habría comprado U$S 515 mln netos (con última información oficial el 6 de abril, y el resto estimaciones privadas), y las reservas brutas subieron U$S 253 mln a U$S 39.850 mln. Calendario (12 al 16 de abril): Martes 13, inflación minorista EUA de marzo. Jueves 15, Licitación del Tesoro Nacional en pesos. INDEC publica Inflación minorista mar-21. EUA: UST10Y 1,67%.
Equity: Los mercados de equity global cierran la semana con ganancias y en máximos récord especialmente después de que la Reserva Federal asegurara que su apoyo a la compra de bonos para la recuperación económica no terminará pronto. Coyuntura internacional: En EUA, las nuevas solicitudes semanales de desempleo se mantuvieron por encima de 700.000 la semana pasada para extender un aumento desde fines de marzo, a pesar de otras señales de que se ha producido una nueva contratación en toda la economía en recuperación. Los nuevos pedidos de fábricas cayeron 0,8% MoM en febrero después de subir 2,7% en enero, mientras que el índice de pecios al productor (IPP) aumentaron 1,0% en marzo, lo que resultó en la mayor ganancia anual en 9 años y medio y siguió a un avance de 2,8% en febrero. En Europa, el índice Sentix de confianza de los inversores subió en abril al nivel más alto desde agosto de 2018, la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en febrero en 8,3%, mientras que el PMI compuesto volvió a crecer en marzo, respaldada por una expansión récord en el sector manufacturero. En el Reino Unido el íPMI compuesto subió a 56,4 desde 49,6 en febrero, entrando en territorio positivo por encima de 50,0 por primera vez en tres meses. En Japón, una encuesta nostró expectativa de que los pedidos básicos de maquinaria se hayan recuperado en febrero de la caída del mes anterior. En China, los precios mayoristas (IPP) subió en marzo a su ritmo anual más rápido desde julio de 2018 y el IPC avanzó 0,4% YoY en marzo, siguiendo a una disminución de 0,2% en febrero. El índice PMI de servicios de Caixin/Markit subió a 54,3, el más alto desde diciembre, desde 51,5 en febrero. El PMI compuesto de fabricación y servicios de Caixin, subió a 53,1 en marzo desde 51,7 el mes anterior. Monedas: El Dollar Index acumula una caída de 0,74% en la semana Calendario Económico: La próxima semana se publicará datos de PBI de China y UK, producción industrial y ventas minoristas en EUA. China y Euro Zona, entre otros.
Informe de Coyuntura La economía brasileña culminó el 2020 con una caía del -4,1% según datos oficiales, con un aumento de +3,2% en el último trimestre del año sobre el anterior, desacelerando la suba del trimestre anterior (+7% QoQ). Para el comienzo del 2021 se observó que enero tuvo una caída de -0,5% YoY en la actividad según estimaciones del Banco Central. Un nuevo brote de covid-19 que está saturando el sistema de salud y poniendo en riesgo la recuperación económica. Mientras que en 2020 el pico de fallecidos por covid-19 llegó a un máximo de 1.500 casos diarios, actualmente ya se reportan fallecidos de covid-19 por más de 2.600 diarios. Es decir, mientras el mundo logra controlar la pandemia gracias a la vacuna, Brasil está actualmente en su peor momento, con récord de contagios y fallecidos. Según datos oficiales sólo el 6% de la población logró vacunarse, mientras que Chile ya vacunó al 40% de la población. La inflación mostró un incremento de +0,9% MoM en febrero, acumulando un alza de 5,2% YoY, magnitud que ya es la más alta de los últimos cinco años. El Banco Central elevó la tasa de interés de referencia (SELIC) 75 p.b hasta 2,75% anual, presionado no sólo por la aceleración que refleja la inflación, sino también por el alza de tasas en los rendimientos de los Bonos del Tesoro de EUA. Según las expectativas del mercado que releva el Banco Central, se espera que la inflación del año cierre en 4,6% en 2021, y que la SELIC se eleve a 4,5% anual para fin de año. El tipo de cambio el mercado lo espera en R$5,30 por dólar. La lectura de las expectativas sería que el mercado espera que el Gobierno contenga la inflación elevando la tasa de interés en el transcurso del año. Las exportaciones del 2020 sumaron USD 210,7 mil millones, lo que implica un descenso del -6,7% YoY. Por su parte, las importaciones sumaron USD 164,7 mil millones, advirtiendo una baja de -9,7% YoY. En consecuencia, el saldo comercial del 2020 sumó USD 43,3 mil millones, equivalente a 3,0% del PBI. Este saldo comercial permitió cubrir la mayor parte de los compromisos externos de la economía (servicios, regalías, intereses de deuda externa) y culminar con un déficit en la cuenta corriente del Balance de pagos de -0,9% del PBI. Este déficit se financia principalmente con la inversión extranjera directa en la economía, sin afectar las reservas del Banco Central, que suman más de 23% del PBI. En enero las exportaciones aumentaron +2,8% YoY mientras que las importaciones cayeron -1% YoY para finalizar con un déficit comercial de USD 1,9 mil millones durante el mes. Por el lado fiscal, el déficit primario cerró en 9,5% del PBI, que al sumar los intereses pagados se llega un déficit financiero de 13,7% del PBI (desde 0,8% y 5,8% del PBI respectivamente al cierre del 2019). Ante este rojo fiscal, la deuda pública se elevó hasta 89% del PBI, recordando que un año atrás estaba en 75% y cinco años atrás en 50% del PBI. Las expectativas del mercado son que el déficit financiero descienda hasta 7,1% del PBI para el 2021. Por supuesto que el rebrote del COVID puede retrasar esta recuperación si no logra estabilizarse la situación sanitaria. Datos de Coyuntura Actividad económica: En términos desestacionalizado, la actividad económica creció un +1,0% MoM en enero, pero cayó un -0,5% YoY (desde +1,6% YoY). Inflación: En febrero la inflación fue de +0,9% mensual y la inflación acumulada los últimos doce meses cerró en +5,2% YoY (desde +4,6% y 4,5% en los dos meses previos). Desempleo: La tasa de desempleo se elevó a 13,9% en diciembre de 2020, incorporando el impacto de la pandemia en el mercado laboral. El pico de desempleo se observó en septiembre con un desempleo del 14,6%. En diciembre 2019 fue de 11%. Comercio Exterior: En enero las exportaciones crecieron +2,8% YoY, en tanto que las importaciones cayeron -1% YoY. El saldo comercial fue un déficit de USD 1,9 mil millones, acumulando USD 43,9 mil millones en doce meses. Sector Público: En el mes de enero el déficit primario del gobierno Nacional cerró en -9,4% del PBI para el acumulado de los últimos doce meses, mientras que el déficit financiero cerró en -13,7% del PBI. Tipo de cambio: En lo que va de marzo el real bajó -0,9% desde fines de febrero a R$ 5,48 lo que implica un aumento de +5,4% YoY. Durante el 2020 el real tuvo un aumento de +29% YoY en términos nominales que derivó en una suba del tipo de cambio real de 26% YoY (actualmente se encuentra en los valores más elevados de los últimos 10 años). Tipo de cambio: Cayeron -2,5% YoY a USD 337,4 mil millones en febrero, magnitud equivalente a 23,2% del PBI (aumentando desde 19% en febrero 2020).
Los stocks de EUA bajaron 0,2% en la semana (segunda semana consecutiva) y 2,0% MoM, quedando a 14,2% del máximo registrado. La producción, se mantuvo estable WoW y bajó 0,9% MoM. El rig count avanza 2,1% WoW y 10,5% MoM. Por el lado de la demanda, el promedio móvil de los vuelos comerciales bajó 3,1 WoW y 13,1% MoM, regresando a niveles de julio de 2020 . El Baltic Dry Index (índice de los fletes marítimos de carga a granel) bajó 17% WoW. El WTI subió 4,5% en la semana y el USO 3,6%, impulsados por la caída de stocks. Con respecto a las compañías petroleras, el XLE bajó 1,8%. Consideramos más atractivo al XLE que el USO.
De cara al 2021, nuestro target para el índice de acciones Merval nos da un potencial de suba de 79% en pesos o 28% en dólares. Este target equivale a 10x Ganancias 2022E. En algunos sectores no obstante vemos potencial mayor al 100% en dólares. Si nos ponemos como target para la deuda en dólares un rendimiento de 12% anual (que implicaría seguir siendo prácticamente el deudor con mayor riesgo país del mundo), el retorno total para los títulos en dólares sería de aproximadamente 50% en un año.
4q19: Caída interanual de márgenes por incremento de gastos en marketing, pero recupera levemente QoQ. MercadoPago fuera de la plataforma continúa impulsando el crecimiento de Pagos.
-Monto en pases y cauciones en ARS +109% WoW. -Monto en pases y cauciones en USD +279% WoW. -El S&P Merval Argentina -9,4% WoW. TECO: monto en pases y cauciones -9,5% WoW, mientras la acción -12%. YPFD: monto en pases y cauciones -31% WoW, mientras que la acción -4%. ALUA: monto en pases y cauciones -36% WoW, mientras que la acción +3%. GGAL: monto en pases y cauciones +17% WoW, mientras que la acción -14%. ----------------------------------- Between 08/20/19 and 08/27/19 -Amount in repo and margin loans in ARS +109% WoW. -Amount in repo and margin loans in USD +279% WoW. -S&P Merval Argentina index -9.4% WoW. TECO: amount in repo and margin loans -9.5% WoW, while share price -12%. YPFD: amount in repo and margin loans -31% WoW, while share price -4% ALUA: amount in repo and margin loans -36% WoW, while share price +3% GGAL: amount in repo and margin loans +17% WoW, while share price -14%
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